昆商糖网4月19日讯  在国际糖价毫无企稳回升迹象背景下，国内糖价继续下行是大概率事件，不过下跌幅度会较过去三个榨季同期有所收窄。
    阶段性供过于求导致的高库存是促成糖价季节性下跌的关键因素。若以3—5月的白糖指数为参照标的，在过去7个榨季中，有6个榨季价格出现下跌，平均跌幅为10.78％，最大跌幅为18.58％，最小跌幅为5.33％，只有2008/2009榨季上涨8.89％，但当时商品指数整体上涨14.78％。2012/2013榨季食糖市场供应过剩大局已定，糖价出现季节性下跌走势几成市场共识。由于糖料收购价格较其他竞争性农产品价格依然具有优势，预计2013/2014榨季全国糖料种植面积将小幅增加，食糖增产概率远大于减产概率，进一步打压多头信心。
    虽然市场已经出现一边倒倾向，但并不意味多头没有机会。4月20日，云南食糖形势分析会将在昆明举行，收储政策在会议期间被强化的可能性很大，会吸引一部分资金提前进场布局，这是糖价在区间下沿强势反弹的重要推动力量。并且只要第二轮收储政策没有落地，糖价在短时间快速下跌都会吸引众多抢反弹资金入场，其中以产业资金居多。而对于空头来说，由于担忧糖会期间出现不确定性政策，资金提前退场并等待政策明朗以后再进场的策略受到青睐。
    我们认为，现阶段白糖市场基本面与2007/2008以及2011/2012榨季更为接近，主要表现为榨季末库存消费比均处于历史高位，同时在3—5月都受到收储政策支撑。以3—5月的期货指数价格差作为标的，2008/2009榨季标的价格下跌18.58％，2011/2012榨季标的价格下跌8.32％，2012/2013榨季收储政策要明显强于前面两次，将限制价格下跌的空间。以5421元/吨（2月收盘价格）作为标的的起始价格，下跌8％以后的价格为4987元/吨，该价格较上榨季最低价5114元/吨低2.48％，显然在收储政策依然发挥效用的背景下达到这一水平的概率不大。
    高库存促使糖价继续下跌是大概率事件，不过收储政策将发挥缓解价格下跌速度和减小下跌幅度的作用。如果第三季度国际糖价仍没有理想表现，国内食糖供需关系将比现阶段更糟糕，这或许才是多头更应该去关注的事情。
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