证监会10月13日晚间预披露了福建天马科技集团股份有限公司的招股说明书，使得天马成为近期饲料市场的关注焦点。目前来看，以水产饲料为主营业务的上市企业中有通威、海大、天邦。天马作为特种水产饲料生产企业，已经上市的水产饲料企业中作为主要竞争对手的有，海大、天邦。

      根据天马披露数据显示，天马年度饲料产量在5-6万吨，按照品种看，有鳗鲡饲料、鳖料、鲟鱼料、大黄鱼、石斑鱼等等，主要以特种水产饲料生产为主。而特种水产饲料中，鱼粉的添加比例也是最大，鱼粉成本能占到饲料成本的30-60%左右。因此，鱼粉价格的波动对于水产饲料企业，特别是特种饲料生产企业的盈利有重要影响。

鱼粉采购量与成本

      站在饲料企业的角度上，鱼粉采购量的多少，在公司生产需要的基础之上，与市场价格有着至关重要的关系。下面我们来看一下天马饲料生产与鱼粉采购量、鱼粉价格之间的关系。

图1 2011-2014年天马饲料产量、鱼粉采购量、鱼粉均价

备注：天马所采购鱼粉并非全部自用，鱼粉贸易也为其中之一。

      首先来看近几年天马鱼粉采购量波动是比较明显的，尽管鱼粉在特种水产饲料中的添加相当重要，但鱼粉的使用量并没有随着饲料产量的增长而增长。比如2013年饲料产量从5.1增长到5.6万吨，但鱼粉使用量却从4.9万吨下降到1.8万吨，鱼粉使用量下降了6.3%。造成鱼粉用量大幅下降，最主要的原因便是鱼粉价格的上涨。从图中鱼粉采购均价可以看出，2013年鱼粉采购均价为11300元/吨左右，相比2012年的8800元上涨了28.5%。

      据悉，天马所使用的鱼粉主要以秘鲁、智利、美国等进口鱼粉为主。在鱼粉暴涨的市场下，天马表示在不影响产品使用效果的基础上，采用筛选国内优质鱼粉替代部分进口鱼粉，优化产品配方降低鱼粉的使用比例，同时也密切关注新兴鱼粉出口国的鱼粉供给，以防范高等级进口鱼粉供给不足问题。但如果高等级进口鱼粉供应量持续大幅下滑，可能会导致公司鱼粉采购成本上升，还可能影响公司部分产品系列的使用效果，对公司的盈利水平产生不利影响。

鱼粉采购模式

      从图2中可以看出，天马年度鱼粉使用量在2-5万吨左右。按照进口鱼粉在100-120万吨的水平计算，天马占鱼粉消费市场的2%-4%左右。鱼粉的采购成本，占据天马饲料成本的60%左右。因此鱼粉的采购，则占据采购工作中头等重要的位置。

图2 天马集团采购模式

      从天马披露的报告来看，采购模式分为集中、授权采购两种(如图2所示)。其中，集中采购占据占公司原材料采购总量的90%以上。最重要的鱼粉采购，天马采取的是将鱼粉贸易与鱼粉存货管理相结合的操作方式。公司单独设立鱼粉组，又分为采购板块和贸易板块。其中，采购板块主要是在对市场行情的把握上，结合公司的生产需要，制定鱼粉采购计划。而贸易板块则是要结合公司鱼粉库存、质量进行操作。比如在2012年，天马采购了4.8万吨左右的鱼粉，便对库存鱼粉进行了销售处理，使得当年鱼粉销售收入大幅度增长。

      秘鲁中北部分为上下两个捕季，而天马则会结合各种信息在国外捕捞季节前即锁定公司全年60%左右的计划鱼粉采购量，在生产旺季(每年5~10月)之前公司库存鱼粉量基本达到6个月左右的饲料生产用量。在10月份之后，鱼粉库存量一般回落至3个月左右。报告中显示，目前大洋、厦门国贸为天马的主要鱼粉供应商。

      在2012年底鱼粉暴涨之后，2014年10月，鱼粉市场迎来了更疯狂的一幕。当下港口鱼粉库存在10万吨左右，秘鲁超级外盘在2100-2150美元/吨，有消息称报价在2250美元，已经超过历史高点。并且秘鲁海洋研究院建议暂停本次捕捞季节，一直到明年捕季开始。与此同时，国产鱼粉当下供应同样紧缺，未来6个月(2015年3月前)鱼粉供应存在较大缺口。尽管鱼粉价格已经占据云端，但是对于具备刚需的企业来说，还是选择适当备货，特别是高品质鱼粉。

      当下的鱼粉市场处于相对极端的现象，这给饲料企业的采购工作带来较大困难。