大连豆粕期价近日转入宽幅振荡格局，市场对其后期走势判断再起分歧。笔者认为，后期市场将延续天气题材炒作，灌浆期天气情况若无改善，豆类价格将继续攀升。另外，建议投资者关注豆粕1月和5月合约的价差结构对走势的指引作用。

　　美豆生长情况方面，截至7月15日当周，18个州大豆作物优良率为34%，创近年来新低。由于优良率常呈“高开低走”的特点，美豆最终优良率极有可能在30%左右。而从历史数据来看，30%的优良率是不能支撑40.5蒲式耳/英亩的单产水平的。1986年以来的数据表明，美豆优良率集中于50%—70%，而对应的单产水平在32.3—44蒲式耳/英亩区间。若新作大豆最终优良率为30%甚至更低，则单产恐难高于40%—50%优良率对应的中值35蒲式耳/英亩，这意味着美国大豆单产至少有12%左右的下调空间。

　　从价差结构来看，近期豆类合约价差迅速扩大，例如豆粕1月和5月合约价差自6月以来开始扩大，目前价差已经超过400点。由于1月合约对应的是美国新作大豆价格，期价在未来较长时期内仍将受到天气升水支撑而运行在高位。5月大豆反映的是未来南美大豆供需情况，市场预估下一年度南美大豆因播种面积大幅增加，将出现恢复性增产，导致5月合约被空头所主导。

　　基本面的变化成为价差不断扩大的内因。从合约价差和趋势的关系来看，一旦价差突破往年的高点或低点，则预示着行情出现了较大的转折，市场可能出现趋势性行情，价差亦随之进一步扩大或缩小。这一点在2010年郑棉(19405,-60.00,-0.31%)行情上有充分的表现，当时9月合约和1月合约最大价差达到6000点。对豆粕行情而言，只要1月和5月价差仍处于高位，我们就不能轻言市场涨势结束。

　　天气方面，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)统计的数据显示，美国55%的国土面积处于干旱的状态，为1956年以来最严重一次。同时，天气模型显示，未来两周内，美豆主产区仍处于高温缺雨状态，爱荷华、密苏里及伊利诺伊的气温将维持在100华氏度左右，而降雨仍然不足。预计在8、9月份，美国东部、西南部干旱将有所缓解，广袤的中部和西部的旱情评级为“持续或增强”，大豆灌浆期间天气形势不容乐观。笔者认为，未来天气的炒作仍是行情主线，USDA将在8月继续下调单产水平，或将推动豆粕期价继续振荡攀升。