导语：

　　禽流感疫情的持续发酵，对原本已进入亏损周期的养殖业无疑是雪上加霜。在全球大豆库存增加的利空打压下，已处于消费淡季的豆粕是否已四面楚歌?

　　1、猪肉收储

　　受周期性、季节性因素叠加影响，1月份以来，我国生猪价格明显回落。截至2013年4月3日，全国大中城市生猪出场价格为13.16元/公斤，比前一周下跌1.13%。而国内猪粮比价为5.39:1，比3月初下降8.70%。3月以来，猪粮比价持续处盈亏平衡线6:1以下，国家有关部门按照《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》的规定，于3月13日发布了预警信息，目前已经在全国20多个省份同时启动冻猪肉收储工作。

　　从历次收储看，政府开展冻猪肉收储，主要起稳定生猪市场价格的“托底”作用，防止生猪价格过度下跌损害养殖户利益，缓解生猪生产和市场价格周期性波动带来的不利影响。但鉴于当前生猪疫情和禽流感加剧了养殖户的抛售心理，预计收储也难以拉动猪价反弹。

　　2、USDA3月份供需报告：中性偏空

　　北京时间11日凌晨，美国农业部公布最新月度供需报告， 此次报告上调了大豆、玉米、小麦等作物的全球库存，但保持美国大豆库存不变，对豆类油脂而言，报告中性偏空。

　　USDA将2012/13年全球大豆库存预估上调240万吨至6,260万吨，大出市场意料，因市场此前预估库存下调。同时维持2012/13 年美国大豆期末库存预估在1.25亿蒲式耳不变，虽低于市场预期的1.36亿蒲式耳，但因交易商已提前调整头寸，预防此不及预期的情况，因此利多力度不足，导致美豆5月合约虽在报告公布后瞬间突破1400美分关口，却未能守住。

　　3、禽流感

　　禽流感疫情方面，在H7N9禽流感病毒蔓延的前期，确实对国内豆类价格造成了沉重打击。3月以来，一直保持在4000—4100元/吨之上的山东地区豆粕价格受压回落，并在清明前加速跌破4000元关口，目前在3900元附近略微企稳。因尚未发现H7N9禽流感病毒可以人传人的证据，且上海已出现国内首例康复患者，这将有助于缓解市场悲观情绪，随着治疗药物的推出，疫情对豆粕价格的打击力度也在减轻。需求上，禽类养殖受影响较大，但对生猪养殖业的影响尚停留在心理层面，主要表现在养殖户补栏积极性下降上，可保有的能繁母猪存栏量仍在5000万头以上，因此对豆粕的刚性需求仍在，短期现货市场仍相对坚挺，但南美大豆到港将是最大的风险因素。

　　4、大豆供需紧平衡

　　农业部监测数据显示，截至4月11日，国内主要港口大豆库存量为354万吨，去库存速度加快，库存消耗比从年内高点的37.3回落至25.8附近，并一度下滑到8.7的相对历史低位。一般而言，我国每月大豆需求量在480万吨左右，2、3月明显不足的大豆进口供应显然是库存回落的主要动因，预计4月份我国进口大豆到港量约420万吨，大豆供需仍处紧平衡，油厂因原料不足而停机的状况料将持续。

　　5、空头资金加码豆粕

　　从CFTC统计数据看，近半个月CBOT豆粕非商业基金持仓整体处于加空减多状态，截至4月2日当周，豆粕总持仓减至263859手，非商业基金净多头寸缩水超过一半至22708手，表明基金看淡后市。

　　国内市场看，4月12日当周，豆粕呈现资金净流出状态，豆粕主力1309合约前20名持仓中空头增持幅度远大于多头，但资金量上，多头还是以634746手略占优势。

　　总结

　　基本面看，禽流感无疑将继续对养殖业造成打击，导致豆粕需求疲软，但短期下跌空间有限，因母猪存栏量仍处高位，加上豆粕供应紧张及油厂挺粕意愿支持，预计豆粕在南美大豆集中到港前仍将保持坚挺。从美豆主力5月合约来看，目前已升穿1400美分关口，短线呈V型反转形态，反弹较为强劲，间接支撑国内豆粕期价，但需谨防南美大豆到港后的补跌行情。

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