□金石期货 高艳滨

　　近期，USDA公布了截止6月1日当季农产品(5.98,-0.02,-0.33%)季度库存和

种植面积报告，虽然显示出新年度大豆面积增加，丰收预期显著，但陈季库存供应紧张却也进一步加剧。在当下国内生猪、家禽等养殖业稳步恢复阶段，库存较低的饲料企业存在豆粕等饲料原料的备货需求。同时，随着预售合同的执行，豆粕的供应增幅较为缓慢，在新季大豆收割上市之前，豆粕仍将呈现近强远弱格局。

　　美国农业部在6月28日公布，截止6月1日当季美国大豆库存为4.35亿蒲式耳，低于此前市场的平均4.41亿蒲式耳的预期。由于美豆压榨和出口一直良好，其陈季大豆已经供应紧张，这在USDA的供需报告、周度出口销售等报告中，基本得到证实。按照美国农业部6月供需报告公布的预期，其2012/13年度大豆出口目标为3620万吨，而截止6月6日，美国已经销售陈豆3666万吨，装船已经完成3500万吨，可见若不洗船，即便不再新增出口，美豆的年度出口任务也已经超额完成，于是5、6月美国部分企业从巴西、巴拉圭等国进口大豆，进行生产压榨使用，也就不足为奇了。这一点便继续支持了陈季对应的近月市场。

　　避开国际市场不谈，我国豆粕市场的供需结构目前也呈现出近强远弱的状态。截止6月28日，我国港口地区豆粕库存为55.3万吨，较去年同期减少30.6万吨，较2012年12月底略微减少9.2万，较上月环比则增加16.1万吨。这表明国内豆粕供应的紧平衡格局正缓慢改善，尤其在6、7月南美大豆集中到港的状态下，豆粕库存缓慢恢复，不过，8、9月大豆到港料减少至950-1000万吨，且国内豆粕目前多以合同预售模式为主，而预售周期已经部分进入8、9月，于是南美大豆6、7月的集中到港，并不会给近月豆粕带来过大压力。而中国、美国大豆上市的新季，则会集中对市场构成冲击，并很可能使紧平衡的豆粕向宽松环境转变。

　　在过去的较长一段时间里，国内的饲料养殖户补货积极性不高，主要是受到了“漂流猪”、“禽流感”的直接影响和牵累。随着疫情逐渐得到控制、活禽交易解禁、十余省市官方通过补贴等方式积极应对禽流感造成的养殖业损失，国内饲料原料消费有望恢复甚至增长，而此前饲料企业豆粕库存较低，未来一段时间，处于较低库存的饲料企业具有进一步补充库存、增加合同采购预期的可能，这也将继续支持未来一段时间豆粕价格。

　　综合来看，国内豆粕市场出现由强转弱的迹象，这一迹象或将在9、10月新季大豆上市之时得以明确。就市场操作而言，在新季来临之前，受到陈季因素支持，豆粕市场仍不能大肆做空；就价格而言，豆粕1309合约将向合理目标位3600元附近运行，而1401合约的合理价位处于3300-3400元区域。因此，现货与期货两者风险略有差异，投资者需注意。