9月13日豆粕M1401主力合约结束11个交易日的盘整，突破上扬2.42%

　　何安

　　本周商品市场大多以暴跌收盘，然而豆粕是少数暴涨的品种之一。

　　“在我看来豆粕上面空间还蛮大的，最低4000元/吨。”一直布局豆粕多单的职业投资人管洪志近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　美国农业部报告刺激豆粕大涨

　　短期来看，周五的USDA（美国农业部）报告是豆粕暴涨的重要刺激因素。

　　USDA 9月12日（周四）公布的月度供需报告显示，美国2013/2014年度大豆单产预估为41.2蒲式耳/英亩，较8月份的预估值42.6蒲式耳/英亩调减幅度较大；2013/2014年度美豆产量预估值为31.49亿蒲式耳，低于8月份32.55亿蒲式耳的预估值，受此影响美盘豆粕拉至涨停。

　　9月13日（周五），国内豆粕主力合约M1401，结束了11个交易日的盘整，突破上扬，虽然涨幅仅为2.42%未达到外盘的4%，但是持仓量增加22.7万手至219万手，成交量上升至310万手。持仓量成交量的双双放大，似乎预示着一轮新的博弈拉开帷幕。

　　从持仓排名看，在M1401合约上持买单排名第一位的会员席位是永安期货，持有12.5万手多单，单日增仓4.09万手。多头席位还有中证期货、浙商期货、海通期货[微博]各持6万多手。永安期货空单持有量也多达6.24万手，因此净头寸也在6万手左右。空头持仓靠前的席位有持有13万手空单的中粮期货、12.7万手空单的国投期货。

　　宝城期货农产品(7.46, 0.46, 6.57%)研究员龚萍告诉记者，受产量影响，2013/2014年度美国大豆期末库存又较上一月预估下降0.7亿蒲式耳至1.5亿蒲式耳，仅仅较期初库存增加了2500万蒲式耳。不过从世界大豆库存角度来看，除美国以外的其他国家的大豆期末库存保持微幅增长趋势。“因此，我们认为南美大豆产量大增带来的全球大豆熊市格局并未遭到破坏，这轮资金加天气带动的反弹行情将随着收割的展开而逐渐衰竭。”龚萍说。

　　远期贴水，做多有利

　　中线来看，这波行情从8月7日已然启动，豆粕主力合约M1401已经连续收出第六根周阳线。

　　金石期货研究所所长高艳滨表示，自今年8月份之后，美国天气题材再度成为影响豆类市场的关键因素，美豆和豆粕价格因天气转干形成连续性上涨，其涨幅之大、速度之快，令市场人士愕然。目前临近新季大豆上市，虽然预期丰收，但中国、美国多家组织进行的田间调研反馈的消息表明，美豆产量增幅可能不及之前预期，豆粕可能迎来又一个涨季。

　　高艳滨认为，美国大豆已经进入最后的成熟期，天气对于豆类市场的影响将逐渐减弱，而由于恐高心理，多数进口企业没有留存大量点价结算多单，这使得后续进口大豆的成本价格或将存在继续上涨可能，这便将继续支持国内豆粕等下游产品。此外，国内豆粕现货价格维持4200元/吨以上高位，期现货价差排列依然处于较高贴水状态，这利于维持期货上的乐观心态。

　　近两年来，豆粕期货价格一直在远期大幅贴水的状态下运行，目前，港口地区豆粕的现货价格已处于4200元/吨之上，而9月合约期价也已经处于4000元附近，但M1401主力合约仍处于3700元以下，并且M1405合约价格更低，期货较现货贴水幅度超过600元/吨。

　　高艳滨认为，这种价差排列对于主力多头的建仓、移仓非常有利。由此，即便在未来几个月现货价格出现不可预知的下跌，国内豆粕期货价格仍有可能向上与现货靠近，尤其进入交割月后，期现价格的一致要求，必然使该价差得到恢复，并利于支持期货行情。

　　布瑞克咨询农产品研究员林国发告诉记者，豆粕上涨核心在于蛋白原料需求旺盛，其中其他蛋白原料如棉粕、菜粕供应不足，价格不断上涨，使得出现了替代其他蛋白原料的情况。

　　他预计，9月份蛋白原料仍处于偏紧局面。10月份开始随着棉粕上市，及进口的菜粕和DDGS（酒糟蛋白饲料）增加，11月份菜籽进口增加，10月~11月份蛋白原料供应状况转好，豆粕高企的现货价格出现一定幅度的回调概率增加。

　　逢低买入VS等待做空

　　操作上高艳滨认为，进入9月以后，中美均面临新季大豆的陆续上市，虽然在收割初期会有部分农户集中销售大豆，给市场带来一定波动，但就当下国内的豆粕库存偏紧状态，以及过大的期现价差来看，豆粕市场中长期依旧维持利多格局，操作上应采取逢低买入方式。

　　就介入点来看，高艳滨建议，豆粕M1401合约在3800元/吨之下，可以分批次进入多单，而M1405合约亦可在3400元以下分批次大胆介入。其中，豆粕M1401合约的第一止盈目标为3900~4000元区域，后续不排除出现更高价格可能。而抗风险能力较差的投资者，可以在9月大豆大量上市季节选择进入，而因M1405合约较M1401合约具有一定贴水，因此可选择多豆粕M1405空豆粕M1401的套利交易，亦可选择日内做多当日离场的短线策略。

　　管洪志目前的操作策略也是逢低做多。“如果M1401低于3485元/吨，可以继续加仓。”他说。

　　市场也有看空者，如龚萍就不建议投资者参与做多，而是等待做空的机会。“在早霜炒作的不确定性依然存在的背景下，短期豆类市场将以偏强为主，但大连豆粕期货的上涨空间有限，且多空分歧加剧可能导致行情剧烈波动，建议观望，等待后期放空机会。”龚萍说。

　　“单纯的价格来看，豆粕价格确实偏高。”但考虑到国内旺盛的豆粕需求，林国发预计：“南美大豆上市前整体还是处于高位。”

　　中期来看，林国发判断，10月份美豆开始供应市场，国内饲料需求也进入阶段性减少时期，豆粕有回调要求，但必须注意到当前豆粕基差过大，限制了盘面豆粕下跌空间。

　　他建议风险控制能力较强投资者可考虑豆粕在3750~2780元/吨一线尝试做空。

　　摄影记者/高育文