美豆上市晚于去年，仍可炒作

　　今年8月以来，美豆产区的干旱炒作从未停歇。随着美国农业部公布的大豆生长优良率不断被调低，从64%调低到最低的50%，期价也被推上了1300美分/蒲式耳的高位。美国农业部在最新作物生长报告中就公布，截至9月22日当周，美国大豆落叶率为47%，上周为26%，但不及去年同期的71%和5年均值的56%。截至当周，美国大豆收割率为3%，去年同期为21%，5年均值为9%。这表明10月份美豆收割拖延导致供应不济，仍是潜在利多。

　　巴西播种开局不利，天气时有扰动

　　在9月的美国农业部供需报告中，全球大豆总产量未做明显调整，但是国家之间却有明显变化，美国减少了290万吨，巴西新季产量预估则提高300万吨，至8800万吨，这种调整为未来炒作南美大豆供应问题留出了空间。目前市场已经开始关注南美巴西的播种情况。近期南美地区天气干旱，对要求潮湿土壤的大豆播种不利，天气因素或将时有扰动。

　　国内大豆减产，油厂挺价强烈

　　新季国产大豆即将收获，但减产趋势未改。黑龙江主产区遭遇涝灾，华北大豆种植面积有限，预计国产大豆开秤价格或将超过去年。

　　今年6、7、8月份我国进口大豆到港数量庞大，国内库存从350万吨回升至650万吨。进入9月份以后，由于到港量减少，大豆库存持续下降，但仍处于较高水平。预计大豆的下一个到港高峰将在11月以后，尽管目前油厂开机率较高，但挺价意愿强烈。截至9月26日，现货报价维持在4400元/吨的高价。

　　饲料需求旺盛，油厂挺价明显

　　为了备货双节的需求高峰，一般每年8月到9月初是养殖企业的集中采购期，豆粕价格会保持坚挺。今年8月份以来也保持了这一特征，畜禽饲料需求的向好，加之杂粕货紧价高，促使一些饲料企业增加豆粕替代用量，使得近月国内豆粕消耗量明显放大。目前国内油脂行情持续低迷，油厂进口大豆后，倾向于高价销售豆粕来弥补豆油亏损。目前远月进口大豆价格约4500元/吨，多数油厂在无豆粕库存压力的情况下，为了锁定利润，在挺价豆粕的同时，积极销售远期合同。目前大型油厂合同报价一般在远期合约基础上提高250元/吨，成交情况总体良好。

　　期现价差过大，豆粕易涨难跌

　　豆粕由于现价明显高于期价，导致期价下跌的空间有限。从前几个到期的主力合约走势来看，前期的豆粕各合约价格随着时间的推移，都会出现远月合约价格不断上涨，并向高价现货趋近的态势。除了2012年9月到2013年1月出现了明显回调，导致1301合约到期交割时并未比活跃时期上涨，其他合约均出现了价格随时间推移不断上涨的走势。因此，1401合约同样有望逐步走高。

　　综上所述，豆粕在饲料需求向好、油厂挺价的支撑下，易涨难跌。目前现货价格维持高位，1401合约随着时间推移，仍有向高价现货靠近的趋势。