从今年豆粕的整体走势来说，由于前期美豆播种延迟以及8月末美豆主产区遭遇干旱天气影响，豆粕走出一波大涨行情。然而随着美豆季节性收割压力显现，美豆调整氛围渐浓，那么在美豆集中上市阶段，豆粕会否跟随外盘下跌，这是值得投资者关注的问题。本文通过对美豆未来趋势以及我国养殖业复苏态势的分析，尤其是年末行情对豆粕价格的支撑，同时豆粕价格深度贴水，这些因素将制约豆粕价格的深度调整，因此，美豆季节性趋弱、豆粕由于自身供求原因坚挺的格局不会发生变化。

　　一、宏观经济分析

　　国家统计局14日发布数据，9月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.1%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，食品价格上涨6.1%，非食品格上涨1.6%(见下图)。

　　9月CPI继续攀升的原因主要来自于食品价格上涨，而非货币因素。进入9月份，由于中秋和国庆双节因素的影响，食品价格总体处于上涨趋势。据国家统计局50个城市主要食品平均价格数据，9月份鸡蛋和猪、牛、羊等肉类价格上涨明显，其中，鲜菜价格同比上涨18.9%;肉禽及其制品价格上涨6.6%，而非食品当月同比仅上升1.6%，食品因素推动CPI上涨1.89个百分点，成为主要推动因素。　　9月食品价格CPI环比上涨1.50%(见下图)，延续了自2013年8月份环比上涨的势头。而非食品CPI环比仅仅上涨0.40%，较8份的0.10%有所提升，但幅度不明显。值得注意的是，尽管猪肉价格可能出现一定程度的上涨(可能来自于饲料价格上涨的传导)，但是生猪存量量仍然居于高位。据农业部发布的消息称，8月份生猪存栏量同比上涨0.5%，环比上涨0.9%，这无疑限制了未来几个月生猪价格的涨幅。

　　9月份的CPI上涨会不会引发央行收紧货币的动作呢?

　　有分析认为，通货膨胀突破“3”以后，由于前期货币刺激已经开始见效，通胀速度将一直保持在较快的发展趋势上。不过，如果考虑到9月CPI上涨主要是因为蔬菜价格波动和两节消费影响，而这两种因素具有一定的不可持续性，目前仍难以推出10月CPI也将加快上涨的结论。

　　而美国方面，由于债务上限将在明年初重新表决，届时国债市场波动性将显著提升，这导致了美联储今年12月仍然不会削减QE的可能性，致使市场进一步强化了原来短期资金流出美国、流入新兴市场国家的趋势。投资者目前大量抛售美国短期国债，导致美国短期国债收益率一再上涨。中国方面，10月18日，国家外汇管理局公布的数据显示，2013年9月，银行结汇1656亿美元，售汇1388亿美元，结售汇顺差268亿美元，为连续第二个月出现顺差，且顺差额相比8月份的水平大幅上升。同时，10月国庆后，人民币汇率出现重新上涨的迹象，18日人民币兑美元汇率中间价突破6.14关口，创下汇改以来新高。种种迹象说明，短期热钱再度汹涌，在10月底至年末的一段时间内，央行可能放慢逆回购力度，而长期资金亦将被央票续发锁定。

　　总体来说，10月~11月的CPI也将继续上涨，但推动因素不太可能来自于国内食品价格，而很可能来自于人民币升值效应带来的热钱，但考虑到时滞问题，10月CPI环比和同比仅仅会有一定温和上涨。