全球大豆供给充裕，国内豆粕需求转淡

　　尽管出口强劲导致大豆陈作供应趋紧，但因南美丰产预期强烈且出口压力有增无减，基本面依旧利空市场。国内方面，豆粕现货受需求淡季影响节后补涨空间有限，而对于期货合约而言，由于受基差贴水保护，依旧相对抗跌，中期区间振荡走势难改，但短线走至区间上限，回调风险加大。

　　受春节期间美盘大豆持续上涨影响，节后首个交易日国内豆粕期货各合约纷纷跳空高开，本周三更是进一步发力，主力5月合约冲至中期振荡区间上沿，坚守3400元/吨上方。然而考虑到全球大豆供给充裕而国内豆粕需求转淡的利空基本面，我们认为豆粕继续上行动力不足。

　　美农业部2月报告缺乏支撑

　　美国农业部2月供需报告显示，2013/2014年度美国大豆结转库存预估为1.5亿蒲式耳，和1月时预估一致，而市场原本预期库存会下调至1.43亿蒲式耳。同时美农业部上调巴西2013/2014年度大豆产量预估至9000万吨，较1月上调100万吨，阿根廷2013/2014年度大豆产量预估下调至5400万吨，较1月下调50万吨。此外，美农业部预估2013/2014年度全球大豆结转库存为7301万吨，较上月报告上调68万吨，也高于市场平均预期的7240万吨。整体而言，美农业部2月供需报告利空市场。

　　美豆洗船忧虑仍在

　　美豆出口计划虽然超额完成，但市场对能否顺利装船仍有疑虑。美国农业部最新数据显示，截至1月30日当周，美国总计出口销售了4302万吨大豆，完成计划销售的105%。在南美丰产大豆即将上市之际，如此之高的美豆出口订单不得不令市场担心，中国买方会不会洗船美豆转而购买价格更为低廉的南美大豆，毕竟装船数据显示，4302万吨的订单只有3159万吨装船，装船量仅有77%。

　　周初市场传言中国将洗船，周三美国农业部私人出口商报告已经证实，中国买家取消了27.2万吨美国大豆采购，这批大豆原定于2013/2014年度交货。预计本周美国农业部周度出口报告不会像前两次那么利好。

　　南美丰产压力不减

　　巴西气象学家周三称，一股冷空气将进入巴西南部农业区，早于预期几日结束一个半月的干旱天气。气象机构Somar也表示未来一周巴西降水1—4英寸，利于晚播作物的生长。南美作物生长状况改善，增加市场压力。此外，Safras发布的数据显示，截至2014年2月7日，巴西大豆收割进度达到13%，高于去年同期及五年平均水平。而出口数据显示，巴西2月前10天出口大豆100万吨，全月预计300万—350万吨，为历史同期最高水平。

　　另一方面，随着新季大豆收获期临近以及比索企稳回升，阿根廷大豆和谷物出口商开始放弃囤积惜售策略，接受政府提出的加快出口和结汇要求。阿根廷食用油工业商会和谷物出口商协会数据显示，过去一周两种农产品(000061,股吧)出口结汇总额为4.2亿美元，同比增长74%。

　　广东商检对豆粕供给影响有限

　　近日市场传言，中国对三船进口美国大豆进行转基因序列检查，嘉吉、中粮、中纺的大豆船暂缓卸货。据悉年前也检测转基因序列，不过程序变更，年前是先放行后补商检手续，春节后开始要求商检完毕再放行，这导致部分油厂大豆到港后不能马上使用，等待卸船时间稍有延长。

　　此次商检程序变更，对市场短期略有影响，个别油厂开机中断一周，但对于远期来说，只要后面船期排好，影响不会太大。一方面，目前国内进口大豆库存约530万吨，较春节前大幅增加近40万吨，同时也高于去年同期500万吨的库存量，原料储备较为充裕。另一方面，节前大猪加速出栏，节后补栏积极性低迷，猪料消耗放慢，同时禽流感疫情持续散发，进一步抑制禽类饲料的消费，双重压力下豆粕消耗放缓。因此，预计节后豆粕库存仍有望缓慢回升。

　　综上所述，尽管出口强劲导致美豆陈作供应趋紧，但因南美丰产预期强烈且出口压力有增无减，基本面依旧利空市场。国内方面，豆粕现货受需求淡季影响节后补涨空间有限，而对于期货合约而言，由于受基差贴水保护，依旧相对抗跌，中期区间振荡走势难改，但短线走至区间上限，回调风险加大。

　　（作者单位：华泰长城期货）