从五月初开始国内玉米行情持续弱势走低，至六月中旬开始行情企稳，国内天气对玉米生产较为有利，但美天气干旱炒作进口玉米持续上涨，后市行情将如何演绎？我们从市场上利多和利空两种因素来分析：

一、 利多因素

1、 美天气干旱玉米减产，进口玉米成本大涨

按照周一早间电子盘CBOT七月合约694.4来计算进口玉米到港成本达到2630元/吨，九月合约655来计算进口玉米到港成本达到2527元，目前广东港口优质玉米成交价仅为2530元/吨，较进口玉米成本低100元/吨。

2、 东北玉米整体存粮大大低于历年

      尽管北方港口截止6月30日港口库存仍然达到230万吨左右，较往年同期明显增加，但产区余粮却大大低于正常年份，去年同期东北地区存粮约为1500万吨，而目前不足五百万吨，且发往港口利润远低于铁路运输发往内地，北方港口后期供应将面临大幅减少，港口库存将加速下滑。

3、 东北玉米存粮成本高，按目前港口玉米平仓价仍亏损

      目前东北玉米存粮港口平仓成本价在2480元/吨，而目前北方港口主流平仓价普遍在2440元/吨，仍然亏损，贸易商普遍惜售。

二、 利空因素

1、 目前到港的现货进口玉米成本低，数量较大

      目前到港港的现货进口玉米多是前期锁定的，到港成本价都在2460元/吨，远低于广东港口优质玉米平仓价2530元/吨，尤其是九月份以后的新季进口玉米到港成本为2260元/吨。2012年1-5月份进口玉米共计188万吨，前三个月174万吨，四五月份偏少，六月份开始增加，七月中间至八月到港数量更多。

2、 小麦消费清淡价格走弱，大量替代玉米

      进入盛夏，天气炎热，面粉进入消费最淡季，各面粉厂出现面粉滞销，加之新麦上市，且新麦价格远低于陈麦（新麦价格普遍在2270-2280元/吨，陈麦2350元/吨，进口小麦2350元/吨），打压进口小麦和陈小麦的价格。

      近期玉米价格大幅上涨，广东港口玉米平仓价2530元/吨，较陈麦高180元/吨，较新麦高260元/吨，而豆粕等蛋白类原料大幅上涨，小麦在配方中优势更为明显（小麦价格比玉米价格高100元时才相当，而且目前小麦价格比玉米低两百元左右，优质更为明显），在猪料配方中小麦用量每增加1%，吨饲料节省2元/吨。

3、 深加工企业亏损，开机率跌至两年来最低水平

      据了解，近期东北地区酒精企业亏损加大（按照，吉林省深加工企业玉米使用价格2280元/吨计算，DDGS销售成交价1900元/吨，吨酒精的售价在6200元/吨，为此粗略计算一吨酒精理论加工收益为每吨毛利润-534元/吨，本周亏损幅度扩大61元/吨），本周中国酒精企业平均开工率维持在37%水平，跌至近两年来新低位置。由于酒精企业销售疲软，库存增加，企业陆续减停产缓解市场压力。

      由于6月份以来淀粉需求及价格下滑，导致企业显现亏损状态（截止6月21日统计，以长春地区标准水分玉米收购价2300元/吨、淀粉出厂3000元/吨计算，淀粉理论生产利润为-190元/吨，比前一周扩大50元/吨；以山东潍坊标准水分玉米收购价2400元/吨、淀粉出厂价格3040元/吨计算，淀粉理论生产利润为-240元/吨，比前一周扩大30元/吨），预计6月份淀粉企业平均开工率继续下滑。

4、 养殖利润大幅缩水，存栏量不及预期

      目前鸡处于亏损严重，每只鸡亏损两元左右；一体化养殖的仍有利润，但散养户已经开始亏损，随着后期原料价格走高，而且进入夏季肉类消费淡季，肉价仍有下跌空间，养殖户亏损或进一步加大，后期投苗积极性将降低。

三、 不确定因素

1、 天气不确定

      国内天气有利于玉米生长，美天气干旱或造成减产，但现在仍然不能确定后期天气情况，进而无法确定今年的玉米产量。

2、 中储是否为拍卖进口玉米

      五月份开始就不断有消息称，国储会拍卖进口玉米，但到目前为止，仍然没有明确的是否会拍卖的消息。

      综合分析，尽管养殖需求不及预期，和去年同期比存栏量仍然增加5-6%；小麦替代优势明显，但今年小麦减产，不可能持续，而且饲料企业设备限制和配方中已接近最大值，继续增加替代量极为有限；进口玉米数量较大，但多为有资质的大企业锁定，不会对外销售，对市场影响有限；深加工处于最低迷期，七月中旬后或好转；随着北方港口库存将持续下降，进口玉米成本已经远超国内玉米现货。整体情况对玉米利多。

      预计后市走势：玉米在六月筑底，将在七月份展开反弹行情。