上半年玉米(2330,13.00,0.56%)在供给压力下逐渐走低，但受政策支撑，特别是政府延迟收储影响，市场逐渐回暖并维持高位。目前市场需求仍未有效改善，新作似乎缺乏天气炒作，短期市场仍有压力，在大幅提高的新作收储价格支撑下，玉米继续大幅下跌空间不大。

　　一、2013/14年度玉米供应预期宽松

　　根据美国农业部7月份供需报告显示，预计2013/14年度美国玉米单产为156.5蒲式耳/英亩，维持6月预测不变，产量139.50亿蒲式耳，下调0.55亿蒲式耳，但期末库存上调0.1亿蒲式耳达到19.59亿蒲式耳，下年度玉米丰产预期较强。受此影响，美盘玉米指数持续下跌，截止上周玉米指数跌破500美分/蒲式耳关口至482.6美分/蒲式耳，且下行趋势仍较明显。根据报告，截止7月22日美玉米优良率为63%，较上周下调3个百分点，但仍远远高于去年26%的水平。去年美盘玉米在近半个世纪最严重干旱影响下，连续创新高，而根据消息看美国中西部等州整体天气水平表现良好，虽然局部作物收到干旱威胁。根据报告，全球玉米产量将达到9.60亿吨，期末库存1.51亿吨，下年度全球玉米供需或宽松。

　　图1：美国玉米产量

　　资料来源：鲁证研究所

　　二、现货市场虽坚挺，但未能强势

　　目前现货市场价格仍坚挺，截止到7月26日，鲅鱼圈港黑龙江产玉米主流平仓价2400-2410元/吨，比去年同期低60-70元/吨，南方蛇口港主流成交价2480-2490元/吨，较去年同时期低70-80元/吨，价格较去年下跌，一方面因为本年度玉米质量稍差，拉低玉米价格，另一方面，市场供需并未出现紧张状况。目前市场将逐渐进入玉米年度的“青黄不接”阶段，从过去两年看，玉米进入此阶段后在需求的带动下，现货价格持续走强，但从当前市场看，此种情况迹象还未出现。截止到7月26日，北方四港库存331.9万吨，较上周减少8万吨，虽然绝对数量仍处于高位，但预计未来随着余粮消耗，港存将处于持续减少状态。南方广东港库存57.6万吨，同样处于高位，且近期供应较为充足，港口部分持粮贸易商报价偏低，企业也多随用随采，观望心态较浓。

　　相对去年，今年玉米供需宽松。后期随粮源逐渐消耗，在本年度玉米品质偏差情况下，优质粮源价格或继续快速上涨。而国储今年掌握大量粮源，后期是否抛储、何时抛储，以及抛储价格和节奏都会对市场产生较大影响，但在当前宏观经济与市场需求情况下，未来市场价格保持坚挺而非强势的可能性较大。

　　图2：港口价格

　　资料来源：鲁证研究所

　　三、下游需求恢复不如预期

　　今年上半年，国内生猪价格下跌明显，猪粮比快速下降且幅度较深，最低至5.24:1附近，养殖效益大幅缩水甚至亏损。为稳定生猪市场，防止出现暴跌暴涨现象，政府部门根据《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》迅速启动两轮冻猪肉收储，并取得明显效果。根据农业部发布的最新数据显示，截止7月17日，国内二元母猪价格31.63元/公斤，环比上涨0.06%；生猪价格14.67元/公斤，环比上涨0.55%，连续十二周上涨；猪粮比5.96:1，环比下跌0.33%，仔猪价格28.34元/公斤，环比上涨0.7%，连续十周上涨。虽然当前时期为国内肉类消费淡季，但猪肉价格持续上升，使生猪养殖逐渐脱离亏损甚至有利可图，生猪存栏量稳住于高位，数据显示6月份我国生猪存量量4.52亿头，环比增加1%，能繁母猪存栏量5012万头，环比跌0.1%。在玉米饲料消费为主的情况下，处于高位的存栏量或将支撑玉米价格。

　　图3：生猪养殖

　　资料来源：鲁证研究所

　　在深加工方面，玉米需求持续疲软。夏季一般为淀粉糖、酒精灯消费旺季，但受制于宏观经济形势等因素，玉米深加工企业普遍下游产品需求不旺，企业开工率不高，出现普遍亏损情况。数据显示，当前淀粉企业开工率约46%，因为市场需求依旧低迷，山东各大企业均采取限产报价策略，但效果并不明显；酒精企业开工率在37%左右，而由于亏损继续，部分企业仍将继续限产，开工率或继续下降。

　　四、新作长势良好，关注后期天气

　　当前东北玉米处于抽雄和授粉期，而开花授粉期对天气要求敏感，温度高于38度过低于18度，雌雄穗均不能正常授粉，易形成空杆或突尖。连续阴雨天气或光照不足，也会对玉米授粉产生不利影响。东北地区玉米整体长势好于去年，上周天气晴好，部分低洼地块内涝有所缓解，预计不会对后期玉米产量造成影响。吉林大部分地区、内蒙中部、黑龙江晚熟区已经进入授粉期，内蒙东部、黑龙江早熟区基本进入抽穗期。玉米整体长势与去年基本同步。从土壤墒情看，情况良好，而且未来两周仍降雨频繁，所以当前应该注意的是防止病虫害发生。

　　五、政策或将支撑新作价格

　　2013年7月3日，发改委发布文件宣布今年继续在东北等部分主产区实行玉米临时收储政策，并适当提高临时收储价格水平。2013年生产的玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，均比2012年提高0.06元/斤。新年度玉米已经奠定底部支撑，在新作上市后，如果玉米需求继续疲软，政策将和供给继续主导市场。从期货盘面看，上周玉米01合约收盘价2340元/吨，已经进入买保区间，但当前新作生长良好，而且受外盘较弱影响，不排除期货盘面继续走低，谨慎投资者或可继续等待利多新号。从技术看01合约下一支撑位在2300附近，投资者或可在2300-2320区间择机建多。