现货市场逐步复苏，关注期货能否突破

     据中华粮网调查显示，由于2009年玉米种植收益较高，2010年东北地区扩大了玉米播种面积，也提高了全国总体玉米播种面积。据调查，2010年全国玉米播种面积4.71 亿亩，同比增加360万亩，增幅0.8%；东北三省一区播种面积1.74亿亩，增加320万亩，增幅1.9%。由于主产区玉米生长期间天气总体较好，2010年产量增加。据调查，2010年全国玉米产量3315亿斤，同比增加205亿斤，增幅6.6%。去年的增产，将会为今年市场中造成相对宽松的供应局面，为市场的稳定奠定基础。

     2010/11年度国内饲料和深加工玉米需求将增长。预计2010/11年度国内玉米消费量3260亿斤，较上年度增加85亿斤，增幅2.7％。今年市场普遍体现出供需相对平衡的局面。

     据巴西农业咨询机构Agroconsult表示，2010/11年度巴西夏季玉米产量将达到3480万吨，比上年的实际产量3410万吨增长2.1%，同时也高于早先的预期。尽管巴西玉米增产70万吨，但是阿根廷玉米大量减产，使得南美玉米产量依然出现了明显的减少。

     前言：上方压力较大，资金撤离引发期现背离

     在 3 月份，国内玉米市场出现了明显的期现背离走势，玉米 1201 合约维持宽幅震荡，全月下跌 67 元，跌幅 2.73%，月末报收于每吨 2384 元，而全国现货价格在 3 月份上涨达到 70 元，形成这种情况的主要原因在于春节后，市场开始炒作远期需求，期货市场中资金面介入量非常大，投机气氛较浓，推动期价大幅上涨，但是在 3 月初受到两会召开的影响，政策面对于市场上涨压力较大，而现货市场受到买盘复苏的影响，开始逐步复苏，对于 4 月份的市场，在现货市场中交投两旺的情况下，加上国际市场利多因素较强，因此市场中出现大幅下跌的可能性不大，而从往年经验来看，4 月份处于季节性走势趋强的阶段，关注市场能否出现强势突破走势。

     玉米现货：农户售粮积极，现货市场成交逐步活跃

     3 月份市场中最大的特点就是供销积极，交易气氛非常活跃。从今年春节后市场中一改囤货情绪，现货供应量明显加大，市场中深加工需求完全可以得到满足，这也是节后玉米市场并没有出现大幅上涨的最主要原因。根据市场调研，目前东北以及华北产区，玉米存量水平持续减少，在华北地区一般农户家中存粮量最多为 4 成，而东北地区售粮情况较好，农户手中的存粮为 2-3 成左右。而当前贸易商手里有不小库存，这部分库存根据经验来看会在冬小麦收割前即 5、6 月份左右销售，因此简短估算，市场中未来预计还有 5000-6000 万吨玉米在农户手里，加上贸易商的库存，与去年同期农户基本上已经将存粮销售完毕农户基本上已经将存粮销售完毕相比，今年市场中玉米存量较去年同期有了明显的增加，预计今年市场出现去年市场大量囤粮造成玉米价格大幅上涨的可能性不大。

    对于当前市场中收购主体而言，首先关注中储粮的收储情况，根据中储粮总公司在春节前公布的第一批国家临时储备玉米收储计划，将在 3 月底之前完成 1100 万吨的玉米收储，收购价为每吨 1850-1950 元，收购价一经公布，为市场形成了一定程度的支撑，但是由于临近春节，因此市场中主动售粮的农户并不多，春节后通过给农户各项补贴优惠，加上要求各地区各部门全力配合国储收粮，国储收粮取得了一定成效。根据了解，中储粮此次基本完成收粮 1100 万吨的任务。

     对于未来的国储动向而言，由于去年为了稳定玉米价格，从 5 月份开始加大玉米拍卖力度，从 5 月至 10 月，简单测算国储玉米拍卖量在 2000-3000 万吨，如果今年仅收购1100 万吨玉米并不足以弥补去年的拍卖，因此不排除后市国储继续收粮的可能性。一旦国储继续收购玉米，势必需要再度上提玉米收购价格，这便将会为后市玉米走势再度确认底部。

     对于其他需求主体而言，从收购数量来看，截至 2 月 28 日，河北、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、山东、河南、四川、陕西、甘肃等 10 个玉米主产省（区）各类粮食需求企业累计收购 2010 年产玉米 7086.5 万吨，其中国有粮食企业收购 1851.3 万吨，非国有粮企收购量为 5235.2 万吨，但是这种收购情况的前提是国家禁止大型国有深加工企业进入市场收粮。随着国储第一阶段收粮结束，预计大型国有粮食需求企业将会重新进入市场，届时玉米收购量将会进一步增加，根据东北地区深加工产能来看，这部分收购量将不会小于 1500 万-2500 万吨。而且对于玉米需求企业而言，当前玉米深加工行业，尤其是酒精、淀粉等产业利润率比较高，这也为后市玉米需求量增加奠定基础，预计从 4 月份开始，市场中玉米需求量将会进一步增加。

     总体而言，从 3 月份来看，玉米市场出现了明显的供需两旺情况，农户经过小半年的囤粮，开始出现明显的主动售粮意愿，而当前由于玉米下游企业需求量的逐步复苏，因此市场买盘非常积极，当前贸易商同样开始主动补库，这位后市消费好转奠定基础，预计市场中玉米供应量以及需求量将会在 4 月份得到明显的放大，市场将会继续维持相对强势。

     中国需求的炒作：再炒中国进口，市场需要利多消息支撑

     在 3 月份，国际市场中重新开始炒作中国进口的问题，起因源于在 3 月中美国市场中出现了一笔 125 万吨玉米出口大单，目的地为未知国家。

     在 3 月初美国农业部报告利空，日本大地震的影响下，国际市场玉米价格出现了大幅的走弱，而在月中，玉米价格相对较低出现的往未知国家的出口大单，打开了投资者的想象空间，为市场炒作提供了题材，国际市场中重新出现中国已经转为玉米净进口国，需要大量从国际市场中进口玉米的传言。

     对于这一传言的判别，主要从成本角度上来说，当前我国国内玉米现货均价仅为每吨 2170-2200 元左右，销区市场最贵价格也仅为每吨 2400 元左右，而当前从美国进口玉米完税价格在每吨 2850 元上方，即使如同市场中传言的将会取消农产品进口关税，玉米到港成本也在每吨 2550 元左右。当前市场如果大量进口美国玉米，那么对于玉米需求企业而言并没有有效地规避成本，并且作为转基因玉米，由于较低的质量，在我国市场并不被广泛认可。因此当前市场中是否需要进口如此大量的玉米，被打上了问号。

     尽管基于对于市场的判断，由于全球玉米供给基本面偏紧，因此在 3 月份国际市场中玉米价格回调至 600 美分一线时，不排除有中国买家购入美国玉米，等待玉米价格上涨之后再进行销售这种可能。但是这种纯投机行为，并不能作为我国今年需要大量进口玉米来保证市场供应的依据。

     我们可以看到，中国需求在 08 年全球金融危机之后已经成为了市场一刻速效救心丸，一旦出现了需求减弱的情况，无论是任何品种，均将开始炒作中国需求，而且投资者将会蜂拥而至。但是对于今年我国玉米整体基本面来看，市场中其实并不缺玉米，毕竟在09-10 年度，我国玉米产量仅为 1.55 亿吨，我国也并未从国际市场中大量进口玉米，当年所派发的 240 万吨进口配额仅使用了一大半。而对于在玉米产量达到 1.68 亿吨的今年，根据美国农业部的测算，今年我国市场的需求量在 1.61 亿吨左右，因此市场处于相对平衡的状态，并不会出现太大的供需缺口，我国市场基本上可以保证自给自足。

     从另一个方面讲，假设此次我国大量玉米进口成真，预计对于市场的影响依旧是心理影响大于实际影响，毕竟今年的玉米进口配额有 780 万吨左右，相比于我国玉米总需求量 1.61 亿吨，只占我国玉米需求量的 4%，不到一成的比例，很难对于我国玉米市场中的供需结构产生较大的影响。

    日本地震：恐慌心理砸盘，影响较短无力改变趋势

     在 3 月份，对于玉米市场中影响最大的无异于日本地震，在日本地震之后，国际市场中玉米价格出现了大幅下跌行情，市场反应非常剧烈，此次地震究竟对于国际市场中玉米供需结构是否产生了较大的影响，我们需要从日本玉米需求结构来分析。

     对于日本而言，尽管作为全球第一大玉米进口国，但地震对于国际玉米市场的影响相对有限。从美国农业部 3 月份公布的报告来看，日本今年玉米 100%全部依赖进口，预计进口量将会达到 1600 万吨。对于日本进口玉米，主要是作为饲粮使用。从直接影响程度来看，此次受灾的宫城、福岛、岩手、秋田、山形、茨城六县在 2010 年日本农林水产省的统计中，乳牛养殖量为 3766 头，占全日本养殖总量 17%，肉牛养殖量为 407000 头，占全日本养殖量14%，家禽养殖量为 1413 万羽，占日本全国养殖总量 14%，生猪养殖量为 1882400 头，占全日本养殖量的19%。从数据上来看，受灾严重的六县在日本畜牧业中所占比重为一成五至两成之间，根据其所养殖禽畜类商品所同时最多消耗饲料粮来估算，预计将会影响玉米为 200 万吨左右，而日本地震发生在 3 月份，市场中正处于冬季刚过，畜牧业淡季，因此总体而言对于养殖业影响并不算很大，预计直接玉米影响量应该在 100 万吨左右。

     根据美国农业部公布数据显示，在 3 月 24 日当周，日本停止了一切进口活动，根据经验，在当周市场中应当有 301638 吨的玉米出口到日本，但是由于中北美地区出现了罕见的玉米减产，因此市场中中北美地区的进口增量完全弥补掉国际市场中日本未进口的缺口，因此尽管发生了较大的地震，但是美国玉米出口量不减反增，3 月 24 日当周美国玉米出口净销售量为 1914900 吨，高于 3 月 10 日当周美国玉米出口经销量的 1036300 吨。因此从国际市场中来看，日本地震对于全球玉米整体供需面的影响并不大。从市场走势来看，在日本地震之后，由于市场对于灾情未知，因此更多的投资者纷纷离场规避风险，导致美盘玉米 05 合约价格大幅回落超过 100 美分，等市场对于灾情有了明显的判断之后，国际市场中玉米价格开始快速回升。

     对于日本灾后复苏，从当前了解的情况来看，预计灾区重新建设以及补栏大致需要半年的时间，而当前完全停止的日本玉米进口将会在近一个月内恢复，因此预计在半年内日本每个月或将减少将近 20 万吨的美国玉米，但是从长期来看，一旦半年后养殖业重新恢复，则届时市场或将重新恢复进口玉米，但是本年度日本玉米进口量将会下调至 1500万吨左右。

     总体而言，全球第一大玉米进口国日本在 3 月中发生的大地震对于全球市场玉米价格的影响是短期的，从长期来看，100 万吨的需求减少并不能改变全球玉米基本面相对较为紧张的事实，因此市场经过了一波过激性调整之后，将会重新回归基本面之中。

     外盘走势：市场振幅较大，数据支撑期价反弹

     3 月份美盘玉米价格收出长下影阴线，市场在月初新一季作物供需报告利空以及日本地震的共同影响下，市场出现了明显的下跌行情，回调一度达到 100 美分，期价下探610 一线支撑，在月末炒作中国需求，以及美国库存预估报告利多的共同影响下，市场中出现了明显的复苏行情，全月一共下跌 4.94%，跌幅 36 美分，月末报收于每蒲式耳693.25 美分。

     在 3 月初美国农业部公布新一季作物供需报告中对于本年度全球玉米供需形式较市场中的预估开始逐步转向乐观。在该份报告中，对于巴西玉米产量预计为 5300 万吨，高于上个月的 5100 万吨，而阿根廷玉米产量预计为 2200 万吨，持平于 2 月预期，但是较阿根廷当地罗萨里奥谷物交易中心对于今年阿根廷 1950 万吨玉米产量有了不小的提高。南美洲玉米产量预期，已经从前期的极度悲观开始向乐观方向转移，这对于市场形成了很大的压力，很多投资者已经认为南美的玉米供应情况不可能更加糟糕了，因此多单出现了明显的离场迹象。而当前市场中多空因素交织的情况，使得投资者的信心明显受挫，更多资金选择离场观望，不愿意主动介入市场，在 3 月 24 日，作为主力合约美玉米 05合约仅成交 20 万 4872 手，为新年后的最低水平，如此低的成交量，表明市场中对于后市坚持看多的投资者已经出现了一定程度的分化。

     在美国农业部在 3 月 31 日晚公布的作物种植预估报告中预测，今年北美地区美国农户意向播种玉米作物 9220 万英亩，较去年同期增加 4.5%，为自 1944 年以来的第二高位，根据测算，如果在正常的天气以及单产条件之下，今年美国玉米产量将会达到 137 亿蒲式耳，但是尽管种植面积出现了增加，美国农业部同时公布数据，3 月 1 日当季美国玉米库存为 65.2 亿蒲式耳，较上年同期水平大幅减少 12 亿蒲式耳。季末库存的减少，主要是由于上一年度全球玉米普遍减产，而随着经济的发展以及原油价格的飙升，市场中无论是对于玉米作为饲粮的需求还是对于生物燃料原料的需求均出现了一定程度的增加，根据美国农业部在 3 月 31 日公布的数据显示，美国玉米出口量在 3 月中下旬再创七个月内新高达到 223 万吨，远远超过市场预期。当前国际市场中出现了明显的回调便买入的情况，这为后市美盘玉米价格的下行空间设定了幅度。

     总体而言，国际玉米市场已非如同去年下半年一般基本面全线利多，当前市场中出现一定的空头氛围，为后市市场上涨动能不足埋下了伏笔，因此建议投资者对于后市保持谨慎乐观态度。

     总结：现货下方支撑，期货未来下跌空间不大

     从 3 月份国内玉米市场走势来看，现货市场需求已经打开，买盘较为积极，玉米现货走势非常强劲，从今年现货市场玉米收购价来看，预计玉米 1201 合约下方支撑在每吨2360 元一线，市场下跌空间不大。对于国际市场而言，尽管在 4 月份中出现了大幅下跌行情，但是随着美国农业部季末库存报告的大福利多，预计在未来美玉米 05 合约依旧保持震荡上行走势，在本年度上方突破 900 美分一线亦存在可能。

     总体而言，对于 4 月份的行情依旧保持谨慎乐观，根据季节性走势来看，玉米价格大幅上涨一般集中在 4 月中旬，因此建议投资者保持多头思路，关注期货市场何时价量配合向上突破，等待介入良机。